Os VCs ganharão bilhões com o IPO da Anthropic, mas a Amazon está preparada para ganhar muito (muito) mais

Muitos investidores poderão ganhar muito quando a Anthropic abrir o capital. Espera-se que as participações detidas por empresas como Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures e Spark Capital retornem bilhões.

Ainda de acordo com S-1 da Antrópiconenhuma dessas empresas de capital de risco possui 5%, limite para ser incluída na tabela dos principais acionistas. Isso é altamente incomum. Num IPO típico de tecnologia, os principais investidores de risco detêm participações percentuais de dois dígitos nas startups que apoiaram. O motivo é o tamanho da Antrópico. Na sua avaliação privada de 965 mil milhões de dólares, uma participação de 1% vale quase 10 mil milhões de dólares, por isso, por exemplo, a posição de cerca de 14 mil milhões de dólares da Menlo representa apenas cerca de 1,5% da empresa, de acordo com a relatado recentemente Números de Bloomberg.

Embora as empresas de capital de risco possam não ter participações percentuais consideráveis, a Anthropic vendeu grandes participações a parceiros estratégicos, empresas que também são seus parceiros comerciais. Na verdade, a Amazon é provavelmente o maior beneficiário financeiro do IPO.

A Amazon apoiou a Anthropic pela primeira vez em 2023 com o compromisso de investir até US$ 4 bilhões na empresa de IA. Desde então, a Amazon despejou bilhões a mais na Antrópica. Em vez de fazer um balanço antecipado, a Amazon estruturou grande parte do seu investimento como notas convertíveis, um tipo de dívida que se converte em ações após uma IPO ou venda.

De acordo com o S-1, a Amazon detém notas conversíveis com US$ 6,2 bilhões em principal em aberto em 30 de junho. Essa é a carga total da dívida da Anthropic. Mas à medida que a avaliação da Anthropic disparou em sucessivas rodadas de financiamento, as ações nas quais essas notas serão convertidas tornaram-se muito mais valiosas. Os próprios registros da Amazon avaliaram suas participações em notas em US$ 97,9 bilhões a partir de 30 de junho.

À medida que o valor das notas conversíveis da Amazon aumentava, a Anthropic teve que registrar o valor crescente do que devia em seus livros. Ela relatou os ajustes em sua demonstração de resultados em “alteração no valor justo de notas conversíveis, passivos derivativos e SAFEs”, uma linha que totalizou US$ 72,4 bilhões no primeiro semestre de 2026. A cobrança não é monetária, o que significa que nenhum dinheiro saiu da empresa.

As notas da Amazon poderiam ser convertidas em até 1,84 bilhão de ações, de acordo com o S-1. Mas um limite máximo limita a Amazon a 12% da contagem de ações “parcialmente diluídas” da Anthropic, um número que inclui algumas ações ainda não emitidas, como opções de ações. A Amazon pode dispensar o limite. As notas que não puderem ser convertidas permanecerão em circulação e serão convertidas nos trimestres posteriores, sujeitas ao mesmo limite.

Mas as notas são apenas parte do patrimônio da Amazon. Ela investiu ainda US$ 10 bilhões em ações preferenciais sem direito a voto (um tipo de capital), no segundo trimestre, de acordo com o relatório trimestral da Amazon para o período encerrado em 30 de junho. A Amazon fez isso investindo US$ 5 bilhões em cada uma das duas últimas rodadas de financiamento da Anthropic. Combinado com os US$ 8 bilhões investidos nas notas de 2023 a 2025, isso eleva o investimento total da Amazon para cerca de US$ 18 bilhões.

Além dos ganhos com ações, a Amazon também continuará a obter receitas significativas da Anthropic, que se comprometeu a gastar pelo menos US$ 110 bilhões na AWS nos próximos 10 anos.

O Google também está preparado para obter um grande lucro inesperado tanto com a listagem quanto com seus acordos de computação em nuvem com a Antthropic. O gigante das buscas detinha cerca de 14% da Anthropic no início do ano passado, de acordo com processos judiciais que eram relatado pelo The New York Timese investiu mais desde então, incluindo US$ 10 bilhões em abril. (O Google provavelmente foi diluído em rodadas de financiamento massivas subsequentes, com Harrison Rolfes, analista do PitchBook, dizendo ao TechCrunch que estima sua participação atual em cerca de 5,6%.) Ele também garantiu pelo menos US$ 114 bilhões em compromissos de nuvem da Anthropic até 2033.

Embora os VCs preparados para grandes pagamentos tenham poucos motivos para reclamar, o S-1 deixa claro que os maiores vencedores do IPO da Anthropic podem muito bem ser gigantes da tecnologia como a Amazon, que apoiou um potencial rival desde o início e agora lhe vende grande parte do poder computacional em que funciona.

O próprio S-1 alerta que alguns desses provedores de nuvem também constroem modelos rivais de IA e que podem nem sempre querer as mesmas coisas que a Anthropic deseja.